Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Страница 2

* Понижающие коэффициенты определяются экспертным путём. Для проекта А поступление денежных средств в первом году составит 20,0 млн.руб. с вероятностью 0,90, поэтому в зачёт для откорректированного потока идут 18,0 млн.руб. (20,0*0,90).

* Сравнение двух исходных потоков показывает, что проект В является более предпочтительным, поскольку имеет большее значение NVP. Однако, если учесть риск, ассоциируемый с каждым из альтернативных проектов, суждение изменится – следует предпочесть проект А, который считается менее рискованным.

Методика поправки на риск ставки дисконтирования.

Эта методика не предполагает корректировки денежного потока – поправка вводится в ставке дисконтирования.

Безрисковая ставка дисконтирования (kft) в основном соответствует ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. К безрисковой ставке дисконтирования или некоторому её базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчёте критериев оценки проекта использовать откорректированное значение ставки дисконтирования (RADR

- Risk-Adjusted Discount Rate).

Таким образом, методика имеет вид:

1. устанавливается исходная стоимость капитала СС, предназначенного для инвестирования (нередко в качестве него берут WACC);

2. определяется (например экспертным путём) премия за риск, ассоциируемый с данным проектом: для проекта А – ra, для проекта В – rb;

3. рассчитывается NVP со ставкой дисконтирования r: для проекта А: r = CC+ra, для проекта B: r = CC+ra;

4. проект с большим NVP считается предпочтительнее.

Во многих компаниях для удобства вводят специальную шкалу, в которой указаны значения ставки дисконтирования в зависимости от того, какой уровень риска может быть приписан данному проекту, например: ниже среднего, средний, выше среднего и весьма высокий. Как градация шкалы, так и значения ставки дисконтирования периодически пересматриваются и, и кроме того могут специфицироваться по видам инвестиций, подразделениям, регионам и другим классификационным признакам.

Страницы: 1 2