Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Страница 1

Известны различные определения понятия «РИСК», в наиболее общем виде риск может быть определён как вероятность осуществления некоторого нежелательного события.

Существуют различные виды риска в зависимости от того объекта или действия, рисковость которого оценивается: политический, финансовый, валютный и т.д.

Анализ в условиях риска основывается на похожих идеях. Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.

Имитационная модель учета риска.

Первый подход связан с корректировкой денежного потока и последу­ющим расчетом NVP

для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

• по каждому проекту строят три его возможных варианта разви­тия: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

• по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NVP

, т.е. получают три величины: NVPp

,

NVPml

,

NVPo

;

• для каждого проекта рассчитывается размах вариации NVP

по формуле:

R (NVP) = NVPo - NVPp

• из двух сравниваемых проектов тот считается более рискован­ным, у которого размах вариации NVP

больше.

Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока

В основу данной методики, являющейся обобщением предыдущей, заложены некоторые концептуальные идеи, развитые в рамках теории полезности и теории игр. В частности, крупнейшие специалисты в этой сфере научных исследований* Дж. фон Нейман и О.Моргенштерн показа­ли, что принятие решений, в том числе и в области инвестиций, с помо­щью критериев, основанных только на монетарных оценках, не является, безусловно, оптимальным - более предпочтительно использование спе­циальных критериев, учитывающих ожидаемую полезность того или иного события. Для того чтобы получить некоторое представление о кон­цепции полезности, рассмотрим следующую ситуацию.

Инвестору требуется сделать выбор одного из двух альтернатив­ных вариантов получения дохода (млн руб.):

Вариант А

Вариант Б

Годовой доход

вероятность

Годовой доход

вероятность

20

0,5

-

0,5

40

0,5

60

0,5

Оба варианта имеют одинаковый средний ожидаемый годовой доход:

Вариант А = 20*0,5+40*0,5=30 млн.руб.

Вариант Б = 0*0,5+60*0,5=30 млн.руб.

Если с позиции ожидаемого дохода проекты равноправны, то с позиции риска между ними есть существенное различие: используя один из критериев оценки риска, например размах вариаций, можно сделать вывод, что проект Б более рисков, т.е. при равном ожидаемом доходе он менее предпочтителен.

Пример:

Произвести анализ 2-х взаимоисключающих проектов А и В, имеющую одинаковую продолжительность реализации (4 года) и стоимость капитала 10%. Требуемые инвестиции составляют: для проекта А – 42 млн.руб., для проекта В – 35 млн.руб. Денежные потоки и результаты расчёта приведены в таблице.

Анализ проекта в условиях риска

год

Проект А

Проект В

Ден.поток

Пониж. Коэф.

Откорректир. поток

(гр 2 * гр 3)

Ден.поток

Пониж. Коэф.

Откорректир. поток

(гр 2 * гр 3)

1

2

3

4

5

6

7

1-й

20,0

0,90

18,0

15,0

0,90

13,5

2-й

20,0

0,90

18,0

20,0

0,75

15,0

3-й

15,0

0,80

12,0

20,0

0,75

15,0

4-й

15,0

0,75

10,5

10,0

0,60

6,0

IC

-42.0

-42.0

-35.0

-35.0

NPV

20.5

10.5

22.9

9.4

Страницы: 1 2