Влияние условий слияния

Страница 5

Таким образом, компании с большим значением этого отно­шения предположительно способны поглощать компании с меньшим значением соответствующего коэффициента и в результате подобного слияния добиваются роста показателя при­были на акцию, несмотря на то, что они платят приобретаемой компании за ее акции более высокую цену, чем их текущая рыночная стоимость. Ключевое значение имеет то, что происхо­дит с отношением цены акции к прибыли на акцию после сли­яния. Если оно не изменится, рыночная цена акции компании возрастет. В итоге поглощающая компания будет в состоянии де­монстрировать устойчивый рост прибыли на акцию, если на про­тяжении некоторого времени она таким же образом поглотит достаточное количество компаний. Этот рост является результа­том не операционной экономии или фундаментальной тенден­ции, а изменения финансовых показателей компаний за счет их объединения. Если рынок реагирует на этот обманчивый рост, то компания может увеличивать благосостояние своих акционеров исключительно посредством поглощений.

Если рынок капитала правильно оценивает ситуацию, вероят­но, он не отреагирует на увеличение отношения цены акции к прибыли на акцию за счет поглощения у компании, которая по­тенциально не может обеспечить рост иным, чем поглощения, способом, В этом случае поглощающая компания должна быть в состоянии эффективно управлять приобретенными компаниями и продемонстрировать рынку влияние эффекта синергизма, если доход, полученный в результате поглощений, оказывается доста­точно стабильным. Если рынок относительно совершенен и эффект синергизма отсутствует, следует ожидать, что отношение цены акции к прибыли на акцию поглощающей компании будет приближаться к среднему из значений этих отношений у учас­тников поглощения. В этих условиях поглощение компаний с менее высоким значением упомянутого показателя не ведет к увеличению благосостояния акционеров. В действительности если меновое соотношение рыночных цен превышает 1,00, то цена акции поглощающей компании в результате слияния пони­зится. Однако благосостояние акционеров может быть увеличе­но, если слияние вызывает эффект синергизма или повышение эффективности управления.

Результаты эмпирических исследований

В последние годы было проведено большое количество эмпири­ческих исследований по вопросу о поглощениях, и эти исследо­вания обеспечили достаточно большой объем информации. Однако различия в выборках, периодах выборок и методах иссле­дования делают результаты некоторых исследований двусмыс­ленными. Тем не менее, в условиях постоянно увеличивающегося объема исследований появляются работы, которые позволяют провести некоторые обобщения.

Что касается успешных, или завершенных поглощений, все исследования свидетельствуют — акционеры поглощаемой ком­пании осознают, что их благосостояние увеличилось по сравне­нию со стоимостью их вложений до слияния. В основе этого уве­личения лежит более высокая цена, уплачиваемая поглощающей компанией за акции приобретаемой, причем средний размер пре­мии около 30%, тогда как максимальный размер премии достига­ет 80%. Наблюдается также тенденция роста рыночной стоимос­ти акций приобретаемой компании в результате появления офи­циальной информации или слухов о потенциальном слиянии.

Страницы: 1 2 3 4 5 6 7