Влияние условий слияния

Страница 4

Увеличение прибыли на акцию как результат слияния компа­ний. В отсутствие синергизма, улучшения управления или недо­оценки акций приобретаемой компании рынком предложение за акции приобретаемой компании более высокой цены, чем теку­щая рыночная, не представляет интереса для поглощающей ком­пании. Благосостояние акционеров поглощающей компании бу­дет выше, если показатель прибыли на акцию их компании выше, чем соответствующий показатель приобретаемой компа­нии, и образующаяся в результате слияния компания может сох­ранять этот показатель на данном высоком уровне после погло­щения. Допустим, отношение цены акции к прибыли на акцию компании В равно 10. С другой стороны, у потенциального поку­пателя значение этого отношения 18. Предположим также, что зна­чения финансовых показателей для компаний А и В следующие:

КОМПАНИЯ А

КОМПАНИЯ В

Текущая прибыль, дол.

20 000 000

6 000 000

Количество акций

6 000 000

2 000 000

Прибыль на акцию, дол.

3,33

3,00

Цена одной акции, дол.

60,00

30,00

Отношение цены одной

акции к прибыли на акцию

18

10

Если поглощающая компания предлагает за каждую акцию приобретаемой компании 0,667 своей акции, меновое соотноше­ние рыночных цен акций составит

(60 дол. * 0,667) / 30 дол. = 1,33 дол.

Акционерам приобретаемой компании предлагаются акции по рыночной стоимости 40 дол. за каждую имеющуюся в их рас­поряжении акцию. Очевидно, они получают выгоду от поглоще­ния, поскольку стоимость акций их бывшей компании В равня­лась 30 дол. Акционеры поглощающей компании также получают выгоду, если отношение цены акции к прибыли на акцию обра­зовавшейся в результате слияния компаний сохраняется на уров­не 18. Рыночная стоимость акции этой компании после поглоще­ния при прочих равных условиях будет равна:

КОМПАНИЯ А

Общая прибыль, дол.

Количество акций

Прибыль на акцию, дол.

Цена одной акции, дол. Отношение цены одной акции к прибыли на акцию

26 000 000

7 333 333

3,55

18

63,90

Причиной такой почти невероятной ситуации, в которой ак­ционеры обеих компаний получают выгоду в результате слияния, является разница между отношениями цены их акции к прибыли на акцию.

Страницы: 1 2 3 4 5 6 7